9月1日消息，Aguria司今天发表分析报告称，《热血传奇》未能再三季度实现企稳回升，因而调低对盛大网络三季度业绩的预期，但是Aguria相信盛大能在四季度解决该问题，并且《龙之谷》也将保持良好的表现，因此Aguria维持盛大网络“买入”评级，但下调目标股价至52美元。

以下为报告主要内容：

由于我们下调了对盛大网络旗下游戏公司盛大游戏的预测，我们相应的对盛大网络的评估进行了调整。根据最近进行的调查，我们认为《热血传奇》将在第三季度继续下跌，而此前我们预测该款游戏将在三季度实现复苏。尽管我们认为《龙之谷》是一款成功的作品，但来自该款游戏的增长并不足以抵消《热血传奇》的颓势并提供足够的增长以达到我们此前预测的水平。此外，我们观察到网络文学业务出现强劲增长，但是其基础仍然过小，难以抵消游戏业务下跌的影响，游戏业务占盛大公司总营收的85%左右。我们预期在第四季度《热血传奇》将保持稳定而《龙之谷》将继续增长，我们认为盛大游戏以及盛大网络在第四季度的表现将有所改善。我们认为大部分的负面因素已经反映与该股当中，我们继续维持盛大网络“买入”的评级，但将目标股价从55美元调低至52美元。

调整三季度预期

在此之前，我们预期《热血传奇》在三季度将企稳并复苏；但是，我们非常失望的发现该款游戏在三季度继续下跌，这对我们对该公司三季度的预测带来了负面影响。但是，我们认为该公司的新游戏《龙之谷》可能部分抵消《热血传奇》的负面因素。因此，我们将该公司三季度营收预测从2.176亿美元下调至2.098亿美元。

现实好于预期

我们认为目前来自投资圈对盛大游戏的预期过低。投资者并不相信《热血传奇》能够在三季度复苏，他们也并不相信《龙之谷》能够成为一款好游戏。但现实是，《龙之谷》的平均在线人数（ACU）达到20万至30万（超过《永恒之塔》），最高同时在线人数（PCU）达到40万至50万。其他的非游戏业务规模过小，目前难以造成影响。

消极因素大部分反映于股价中

尽管盛大游戏维持《热血传奇》稳定的时间比我们预期的要长，但该问题是可以解决的而并非致命的，我们预期盛大游戏将在四季度解决该问题。一旦《热血传奇》企稳，《龙之谷》的强势将获得认识。因此，我们认为《龙之谷》的上升趋势可以拉动盛大游戏在四季度的增长。尽管盛大游戏在二季度和三季度面临发展方面的调整，但是负面因素已经大部分反映于股价当中。因此，我们认为在四季度盛大网络能够重见光明。

调整预期

对于2010年全年，我们将营收和每股盈利的预测从8.453亿美元和2.11美元分别调低至8.176亿美元和2.13美元。对于2011年全年，我们将营收和每股盈利目标从16亿美元和3.14美元分别下调至9.728亿美元和2.65美元。

估值

我们维持盛大网络“买入”的评级但将目标股价从55美元调低至52美元。根据企业价值倍数（EV/EBITDA）进行分析，盛大网络目前的股价是我们对该公司2011年企业价值倍数预测的3.5倍，而该行业的平均水平是5.3倍。我们认为盛大网络的交易情况将至少与其同行持平。因此，按5.3倍乘以我们对该公司2011年企业价值倍数预测，加上约25美元的净现金每股，我们得出新的目标股价为52美元。

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